Analyse de sensibilité et Monte-Carlo d'un projet EnR

Un business plan qui annonce « TRI 8,4 % » ne dit presque rien. La seule question qui compte en comité, c'est : et si ce n'était pas le cas ? Quelle hypothèse fait basculer le projet, à partir de quel écart, et avec quelle probabilité. Trois outils y répondent — le diagramme tornado, la simulation de Monte-Carlo et les solveurs de point d'équilibre — et un dossier de financement crédible les contient tous les trois.

1. Pourquoi un chiffre unique ne se finance pas

Un modèle déterministe produit une valeur par indicateur : un TRI, une VAN, un DSCR minimum. Cette valeur est le résultat d'une trentaine d'hypothèses, dont certaines sont connues à 2 % près (le CAPEX signé) et d'autres à 20 % près (le prix de marché en année 15). Les présenter avec la même autorité est une erreur de méthode : un analyste bancaire ou un investisseur cherchera d'abord où est la fragilité.

L'analyse de sensibilité ne rend pas le modèle plus précis. Elle rend son imprécisionexplicite et gouvernable — ce qui est exactement ce qu'on attend d'un dossier professionnel.

2. Le tornado : quelle hypothèse pèse vraiment

On fait varier une hypothèse à la foisautour du cas central, à amplitude égale (souvent ± 10 ou ± 20 %), on mesure l'écart sur l'indicateur, puis on classe les leviers du plus impactant au moins impactant. Le graphe obtenu a la forme d'une tornade : d'où son nom. La lecture est immédiate — la première barre est l'hypothèse à sécuriser en priorité, celle sur laquelle il faut dépenser du temps d'étude, négocier une garantie ou acheter de la donnée.

Deux enseignements reviennent presque toujours sur un projet solaire. D'abord, le productible et le prix de vente dominent: ils agissent multiplicativement sur le chiffre d'affaires de chaque année, quand le CAPEX ne frappe qu'en t0. Ensuite, le taux de la dette déplace le TRI des fonds propres mais laisse la VAN projet inchangée— parce que celle-ci s'actualise sur des flux non levier. C'est un bon test de cohérence d'un modèle : si votre VAN projet bouge quand vous touchez au taux d'intérêt, il y a une erreur de construction quelque part.

3. Monte-Carlo : d'une valeur à une distribution

Le tornado a une limite : il ne fait bouger qu'une variable à la fois, alors que la réalité les fait bouger ensemble. La simulation de Monte-Carlo lève cette limite. On associe une loi de probabilité à chaque hypothèse incertaine, puis on tire plusieurs milliers de scénarios complets.

Le résultat n'est plus un nombre mais une distribution, qu'on lit en P10 / P50 / P90 du TRI des fonds propres, assortie de la probabilité d'atteindre le TRI cible. La phrase de comité change de nature : on ne dit plus « le TRI est de 8,4 % », on dit « 78 % des scénarios dépassent notre seuil de 8 %, et le P10 reste au-dessus du coût du capital ». C'est une affirmation défendable.

Un avertissement honnête : Monte-Carlo ne crée pas d'information. Une loi mal choisie produit une fausse précision— un histogramme rassurant construit sur des paramètres inventés. Les lois doivent venir des études (P50/P90 du bureau d'études, fourchettes de prix, retours d'exploitation), et les hypothèses de corrélation être assumées.

4. Les solveurs : le point d'équilibre, résolu

Sensibilité et Monte-Carlo répondent à « que se passe-t-il si ? ». Les solveurs répondent à la question inverse, celle qu'on pose en négociation : « à partir de quand est-ce que ça ne passe plus ? »

• Tarif break-even : le prix de vente qui annule exactement la VAN — le plancher absolu d'une négociation de PPA.
• Tarif pour un TRI cible : le prix qui délivre le rendement exigé par l'actionnaire.
• CAPEX maximum : le budget à ne pas dépasser pour tenir le TRI cible — utile en appel d'offres EPC.
• Dette maximale : le montant que le projet peut porter sous contrainte de DSCR, de gearing ou de LLCR.

Un modèle Excel répond à ces questions par tâtonnement, cellule par cellule. Un solveur les résout, et rend la réponse reproductible.

5. P50, P90 : la sensibilité que la banque impose

Il existe une sensibilité qui n'est pas optionnelle. Le développeur raisonne en P50 (production médiane), la banque dimensionne la dette en P90 (production atteinte neuf années sur dix). Le DSCR doit tenir son covenant dans le cas P90, année par année — pas en moyenne, pas au cas central.

Concrètement, cela veut dire produire deux jeux complets de sérieset faire tourner le dimensionnement de dette sur le second. Un business plan qui n'existe qu'en P50 sera renvoyé à l'expéditeur, quelle que soit la qualité du projet. Voir notre guide dossier de financement bancaire.

6. Ce que ça change en due diligence

En acquisition comme en refinancement, l'acheteur ne conteste presque jamais l'arithmétique : il conteste les hypothèses. Arriver avec le tornado déjà fait, c'est arriver avec la carte des désaccords possibles — et avec l'ordre de grandeur de chacun. Le débat cesse d'être « votre modèle est optimiste » pour devenir « nous ne sommes pas d'accord sur le prix de marché post-contrat, ce qui vaut tel écart de valeur ». C'est une négociation, plus une suspicion.

7. En pratique dans Wattvalio

Les trois familles sont natives et portent sur le moteur de calcul complet, pas sur une maquette : tornado sur les hypothèses clés à amplitude réglable ; Monte-Carloavec choix de la loi par variable (normale, uniforme, triangulaire), nombre de tirages paramétrable, lecture P10/P50/P90 du TRI des fonds propres, probabilité d'atteindre le TRI cible et export CSV de la distribution ; comparateur de scénarios ; et les solveurs (tarif break-even, tarif pour TRI cible, CAPEX maximum, dimensionnement de dette par DSCR, gearing ou LLCR avec sculpting). Chaque scénario est une version isolée et journalisée : la comparaison reste traçable, ce qu'un classeur dupliqué ne garantit jamais.

Pour voir ces écrans sur un projet réel, la démo en images ; pour tester le moteur sans compte, le calculateur de rentabilité.

Questions fréquentes