LEXIQUE · 43 TERMES
Glossaire du financement des projets EnR
Les termes clés du business plan et du financement des projets d'énergies renouvelables, définis en une ou deux phrases. Rentabilité, dette bancable, valorisation, contrats de vente, production et fiscalité — le vocabulaire d'un dossier bancable, au même endroit.
RENTABILITÉ · FLUX
Rentabilité & flux de trésorerie
- TRI projet (non levier)IRR
- Taux d'actualisation qui annule la VAN des flux du projet avant financement — donc indépendant de la dette. Mesure la rentabilité intrinsèque de l'actif (avant ou après IS selon la convention retenue).Voir aussi : VAN, TRI fonds propres, WACC
- TRI fonds propres (equity)
- Taux d'actualisation qui annule la VAN des flux revenant à l'actionnaire, après service de la dette. Il est rehaussé par l'effet de levier quand le coût de la dette est inférieur au TRI projet.Voir aussi : TRI projet, Gearing, MoM / MOIC
- VAN (valeur actuelle nette)NPV
- Somme des flux futurs actualisés à un taux donné, nette de l'investissement initial. Une VAN positive signifie que le projet crée de la valeur au taux retenu.Voir aussi : WACC, DCF
- Payback (délai de récupération)
- Nombre d'années au bout duquel les flux cumulés remboursent l'investissement. En version simple (non actualisée) ou actualisée.
- WACC (coût moyen pondéré du capital)
- Moyenne pondérée du coût de la dette et du coût des fonds propres. Sert de taux d'actualisation de référence pour la VAN d'un projet.Voir aussi : VAN
- MoM / MOIC (multiple sur fonds propres)
- Rapport entre le total des flux perçus par l'actionnaire et les fonds propres investis. Un MOIC de 2,0× signifie doubler la mise sur la durée de vie.Voir aussi : TRI fonds propres
- CFADS (cash disponible pour le service de la dette)
- EBITDA ajusté des impôts, de la variation du BFR et des réserves : c'est le cash sur lequel la banque calcule le DSCR.Voir aussi : DSCR, EBITDA
- EBITDA (excédent brut d’exploitation)
- Revenus moins charges d'exploitation (OPEX), avant amortissements, frais financiers et impôts. Base de la marge d'exploitation et des multiples de valorisation.
- LCOE (coût actualisé de l’énergie)
- Coût moyen d'un MWh sur toute la durée de vie : (CAPEX + OPEX actualisés) ÷ (énergie produite actualisée). C'est le tarif minimal qui couvre tout juste les coûts, hors fiscalité.Voir aussi : VAN
DETTE · FINANCEMENT
Dette & financement
- DSCR (ratio de couverture du service de la dette)
- CFADS de l'année divisé par le service de la dette (intérêts + principal). Covenant bancaire central ; la cible se situe souvent entre 1,10× et 1,30× selon le risque du contrat.Voir aussi : CFADS, LLCR, Dette sculptée
- LLCR (loan life coverage ratio)
- Valeur actualisée des CFADS jusqu'à l'échéance de la dette, divisée par la dette restant due. Vision « sur toute la durée » complémentaire du DSCR annuel.Voir aussi : DSCR
- Gearing (levier / taux d’endettement)
- Part de la dette dans le financement total (ex. 80 % de dette / 20 % de fonds propres). Plus le gearing est élevé, plus le TRI fonds propres est amplifié — et le risque avec.Voir aussi : TRI fonds propres, DSCR
- Dette sculptée (sculpting)
- Profil de remboursement calibré pour maintenir un DSCR cible constant chaque année, au lieu d'annuités linéaires. Maximise la dette soutenable par le projet.Voir aussi : DSCR
- DSRA (compte de réserve du service de la dette)
- Compte bloqué finançant d'avance quelques mois de service de la dette, exigé par les prêteurs comme coussin de sécurité.
- Dette senior
- Dette bancaire prioritaire, remboursée avant les autres financements. C'est le cœur du financement d'un projet EnR.Voir aussi : Project finance, Crowdfunding / dette participative
- Covenant
- Engagement contractuel du prêt (DSCR minimum, distribution bloquée sous un seuil, ratios à respecter). Son non-respect peut geler les distributions à l'actionnaire.Voir aussi : DSCR
- IDC (intérêts de construction)
- Intérêts courus sur la dette pendant la construction, avant mise en service. Ils sont capitalisés dans le coût de revient plutôt que payés en cash immédiatement.
- Balloon (remboursement in fine)
- Fraction importante du principal remboursée en une seule fois à l'échéance, souvent refinancée. Peut exiger un apport actionnaire pour lisser la trésorerie l'année du remboursement.
- Project finance (financement de projet)
- Financement adossé aux seuls flux du projet, sans recours au bilan de l'actionnaire, via une société dédiée (SPV).Voir aussi : SPV, Dette senior
- Crowdfunding / dette participative
- Financement complémentaire levé auprès du public (obligations, prêts participatifs), généralement subordonné à la dette senior.Voir aussi : Dette senior
VALORISATION
Valorisation
- SOTP (somme des parties)
- Méthode de valorisation additionnant la valeur de chaque actif (souvent par DCF) pour obtenir la valeur d'un portefeuille.Voir aussi : NAV, DCF
- DCF (flux de trésorerie actualisés)
- Valorisation d'un actif par la somme de ses flux futurs actualisés à un taux reflétant son risque.Voir aussi : VAN, NAV
- Due diligence
- Audit approfondi (technique, juridique, financier) mené par un acheteur ou un prêteur avant une transaction ou un financement.
REVENUS · CONTRATS
Revenus & contrats
- CRE / complément de rémunération
- En France, soutien public issu des appels d'offres de la Commission de régulation de l'énergie : il complète le prix de marché jusqu'à un tarif de référence indexé, sur environ 20 ans.Voir aussi : PPA, Merchant, Indexation
- PPA (contrat d’achat d’électricité)
- Contrat de gré à gré de vente d'électricité à un acheteur (corporate ou trader), à prix fixe ou indexé, sur une longue durée.Voir aussi : CRE / complément de rémunération, Merchant
- Merchant (vente au marché)
- Vente de l'électricité au prix de marché (spot ou courbe de prix prévisionnelle), sans contrat garanti : rendement potentiel plus élevé, mais risque de prix bien plus fort.Voir aussi : PPA
- Écrêtement (curtailment)
- Réduction, volontaire ou imposée, de la production (saturation du réseau, prix négatifs). C'est une perte de revenu à modéliser explicitement.
- Garanties d’origine (GO)
- Certificats attestant l'origine renouvelable de l'électricité, vendables séparément de l'énergie et constituant un revenu additionnel.
- Indexation
- Révision annuelle d'un tarif ou d'un coût selon un indice (inflation, coefficient L du CRE). Une hypothèse d'indexation erronée fausse la rentabilité sur 20 à 30 ans.Voir aussi : CRE / complément de rémunération
PRODUCTION
Production
- P50 / P90 / P75
- Scénarios de production selon la probabilité d'être dépassés : P50 = médiane (cas central du BP), P90 = prudent (base de dimensionnement de la dette), P75 = intermédiaire.Voir aussi : Productible, DSCR
- Productible
- Énergie annuelle attendue (en MWh), fonction de l'irradiation ou du gisement de vent, de la puissance installée et du performance ratio.Voir aussi : P50 / P90 / P75, Performance Ratio
- Facteur de charge
- Rapport entre l'énergie réellement produite sur l'année et l'énergie théorique à pleine puissance. Indicateur de la qualité du gisement.
- Dégradation
- Baisse annuelle du rendement des modules (souvent 0,4 à 0,7 %/an pour le photovoltaïque), appliquée sur toute la durée de vie.
- Performance Ratio (PR)
- Rapport entre l'énergie réellement injectée et l'énergie théorique, mesurant les pertes du système (câblage, onduleurs, température, salissures).
FISCALITÉ FR
Fiscalité française
- IS (impôt sur les sociétés)
- Impôt sur le résultat fiscal de la société de projet, après imputation des déficits reportables des exercices antérieurs.Voir aussi : Report déficitaire
- CVAE
- Cotisation sur la valeur ajoutée des entreprises, composante de la fiscalité locale française (en voie d'extinction progressive).
- IFER
- Imposition forfaitaire sur les entreprises de réseaux, due par les installations de production d'électricité selon leur puissance. L'oublier surévalue la rentabilité d'un projet.
- C3S
- Contribution sociale de solidarité des sociétés, assise sur le chiffre d'affaires au-delà d'un seuil.
- Report déficitaire
- Mécanisme fiscal permettant d'imputer les déficits des premières années (fortement amorties) sur les bénéfices futurs, ce qui décale la charge d'IS.Voir aussi : IS
STRUCTURE
Structure juridique
- SPV (société de projet)
- Société dédiée portant un seul actif ou projet, qui isole ses risques et sa dette. Brique de base du project finance.Voir aussi : Project finance, Holding
- Holding
- Société détenant des participations dans plusieurs SPV, où l'on consolide les flux et la valorisation du portefeuille.Voir aussi : SPV, Consolidation
- Consolidation
- Agrégation des comptes et des flux des SPV au niveau de la holding, avec éliminations intragroupe, pour obtenir une vision portefeuille.Voir aussi : Holding
Questions fréquentes
- Quelle est la différence entre le TRI projet et le TRI des fonds propres ?
- Le TRI projet mesure la rentabilité de l'actif avant financement (sans dette) ; le TRI des fonds propres mesure la rentabilité pour l'actionnaire après service de la dette. Le levier de la dette rehausse le second quand le coût de la dette est inférieur au TRI projet.
- Qu'est-ce que le DSCR et quelle valeur viser ?
- Le DSCR (Debt Service Coverage Ratio) est le CFADS d'une année divisé par le service de la dette de cette année. C'est le covenant que surveille la banque ; la cible se situe souvent entre 1,10× et 1,30× selon le risque du contrat de vente.
- Pourquoi la banque raisonne-t-elle en P90 plutôt qu'en P50 ?
- Le P90 est une production prudente atteinte 9 années sur 10 : la banque l'utilise pour s'assurer d'être remboursée même une mauvaise année. Le P50 (médiane) sert de cas central pour la rentabilité présentée à l'actionnaire.
- Le LCOE donne-t-il directement une VAN nulle ?
- Non. Le LCOE est un coût moyen actualisé, hors fiscalité et calculé sur toute la durée de vie ; un tarif égal au LCOE ne rend pas la VAN après impôt exactement nulle. Le vrai tarif d'équilibre (VAN = 0) est légèrement supérieur pour couvrir l'IS.
Pour aller plus loin, voir les guides TRI, VAN, DSCR, LCOE, valorisation d'un portefeuille EnR et le dossier de financement bancaire.
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